德国迈出一小步欧债峰回路转0振动破碎机

德国迈出一小步欧债峰回路转

德国迈出一小步欧债峰回路转第一财经日报

德国在“退步”，欧洲在“进步”。

在意大利总理蒙蒂带头施压之下，德国总理默克尔在上周末刚刚闭幕的欧盟峰会上作出重大让步，允许欧元区救助基金直接参与银行业重组。欧盟领导人还就建立银行业监管联盟达成了一致，同意推出1200亿欧元的一揽子经济刺激计划。

不仅如此，永久救助基金欧洲稳定机制(ESM)向西班牙银行业提供的贷款将不具备优先债权人地位，这缓解了令西班牙国债承压隐忧。欧洲市场为之振奋，汇市、股市和债市都对此作出了积极反应。

然而在欣喜背后，风险和困境依然存在。在与欧盟峰会同时召开的2012陆家嘴论坛上，中外专家纷纷对《第一财经日报(微博)》记者表示，尽管欧盟峰会的成果短期内缓解了市场担忧，但在中长期内还存在巨大的不确定性，包括执行风险、希腊债务二次重组、经济衰退、失业率攀升、如何提升竞争力等。更何况，德国的任何进一步的妥协都将面临更大的政治压力。

德国“一小步”，欧洲“一大步”

峰会成果表明，德国在如何使用救助基金这一问题上作出了重大让步：ESM可绕过政府直接救助银行，此举既不会增加政府负债，也不会附加改革条件，因此避免了政府主权信用的恶化。同时ESM可直接在一级和二级市场购买重债国国债以压低其融资成本，也有助于稳定受援国市场信心，避免资金外流引发银行危机。

但默克尔却极力强调她并没有作出太多让步。她在6月29日于德国联邦议院发表的政府政策声明中，为自己作出了辩护。

默克尔强调，在任何情况下，ESM资金直接用于银行业的资本重组都必须获得欧元区各国一致批准。ESM为所有救助提供资金都设定严格条件，对欧元区国家可能的进一步救助都将与该国满足严格的改革措施捆绑在一起。

欧洲金融稳定基金(EFSF)将用于西班牙银行业的资本重组，随后将由ESM代替，这两个基金不享受在违约情况下的优先受偿权。但默克尔警告，这种做法仅适用于西班牙这个特例。

与此同时，默克尔依然坚持反对分担债务的欧元债券这一底线。

尽管默克尔试图强调她让出的只是“一小步”，但外界普遍视之为欧洲为解决债务危机而迈出的“一大步”。

允许救助基金直接重组银行以及建立统一的银行监管机制是打破银行和主权信用之间恶性循环的重要举措。因为成员国政府不再独立对救助本国银行负责，银行业危机对本国国债市场也不再是一个沉重负担。而这一切负担，将由规模为5000亿欧元的ESM承担。

国际货币基金组织(微博)(IMF)认为，此次峰会取得的成果是“迈向货币联盟的正确措施”，出台的举措有助于“打破银行业危机和主权信用之间的恶性循环”。

瑞银中国首席经济学家汪涛6月30日在2012陆家嘴论坛上接受本报专访时表示：“我觉得这两天最重大的进展就是允许EFSF/ESM直接为银行注资而不是通过主权国家政府，如果通过主权国家政府就还是无法解决问题，所以这是一大进步。”

中国银监会银行监管三部副主任张霄岭也在2012陆家嘴论坛上表示，欧元区救助基金向银行注入资本来稳定银行体系“是非常正确的一步”。

下一步：欧元债券“大妥协”？

欧盟峰会声明要求欧元区财长在7月9日欧元集团会议之前，执行此次峰会的相关决定。

欧盟领导人还将在10月份的下次欧盟峰会召开前，为实现真正的货币联盟制定有时间限制的明确路线图，并将这一路线图写进相关报告中。该路线图可能包括在发行欧元区共同债券方面实现“大妥协”的措施，以此作为执行严格财政纪律的交换条件。此外，这一路线图还可能包括加强欧元区银行系统一体化的措施。

法国财政部副国务卿高级经济顾问、法国宏观审慎监察委员会秘书长Jean Boissinot在2012陆家嘴论坛期间告诉本报记者。“欧元债券是长期解决方案的一部分。但我们在此之前还需要采取一些步骤，但最终这一定会包含在解决方案中。”

对于应该先实现财政联盟还是银行业联盟，Jean Boissinot表示：“银行业联盟一定是先实现的，而财政联盟需要更长时间才能实现。”他补充道，“默克尔敦促的是监督、协调和规则，她坚信我们在实现财政联盟之前必须拥有这些规则。”

银行业联盟对欧元区而言非常重要，而统一的银行监督体系，也是未来动用欧元区救助基金ESM直接救助欧元区受困银行的重要前提。但目前看来，欧元区要实现一个集中管理的银行业联盟，还需要经历一系列复杂的政治谈判。

此外，欧洲央行是否应该承担起欧元区“最终贷款人”的角色也是一个无法忽略的问题。

汪涛告诉本报记者，允许ESM直接对银行注资也为创造一个最后贷款人“在实质上开了一道口子”。“因为欧洲央行没有这个功能，它的法定职责就是稳定通胀，没有任何其他目标，所以它做不了最后贷款人。如果能由欧洲央行扮演最后贷款人的话，对市场将起到稳定作用。”

奥纬咨询(Oliver Wyman)亚太区主席兼资深顾问委员会成员席伯伦(Rafael Gil-Tienda) 也对本报记者表示，欧洲央行最终应该扮演欧元区政府的最后贷款人角色。“我认为整个问题的答案是肯定的。”席伯伦指出，“美国非常强大，美国尽管债务更高、赤字更高，但是人们不担心美元，这是因为美联储不仅仅担忧的是通胀问题，也关注经济基本面问题。”因此，他认为，“欧洲的政治家一定要解决这个问题，要让央行首先关注通胀，同时也关注长期生产力。”

欧洲频传政策利好 风险资产集体狂欢上海证券报

来自欧元区决策者的政策利好，令风险资产市场狂欢。在上周五结束的欧盟峰会上，与会领导人在完善救助机制、防止危机传染等方面取得意外突破，而在此后的美股交易时段，德国议会经投票通过支持欧盟财政协议与欧元区永久性救助基金的方案。这些突如其来到来的利好令市场信心倍增。当日，美三大股指涨幅均超过2%，并促成15年来最佳6月份表现。

根据欧盟领导人上周五在夏季峰会上达成的协议，欧元区救助工具将被赋予在特定条件下向成员国银行直接注资的权力，允许救助工具直接购买成员国国债以降低融资成本等。

此外，在美股交易时段，德国联邦议院以三分之二多数票赞成分别通过欧盟财政契约和永久性救助欧元的欧洲稳定机制(ESM)。这意味着此前一直对救援危机重灾国持强硬态度的德国已经松口。在欧洲稳定机制总共800亿欧元的认缴本金中，德国将出资近220亿欧元。此外，德国还需提供约1683亿欧元的担保。海外媒体评论认为，这发出了一个明确信号，即德国支持欧元。

受上述利好消息刺激，上周五美三大股指涨幅均超过2%，并创下1997年来最佳的6月份表现。上周，道琼斯指数累计上扬1.9%，标普500指数上扬2%，纳斯达克(微博)指数上扬1.5%。从单月表现来看，三者分别上扬3.9%、4%及3.8%。

上周五稍早收盘的欧洲股市亦表现亮眼。泛欧绩优指标指数攀升2.6%，报1021.39点，创下5月11日以来的最高收盘点位。

同时，由于上周五欧元对美元大涨2%左右，创近8个月来的最佳表现。弱势美元助推油价涨势。国际油价当日飙升，纽约油价暴涨9%以上。纽约黄金(1592.80,-11.40,-0.71%)期货合约价格当日也扭转前一个交易日的跌势，大幅反弹3.47%。

尽管环球市场均对欧盟的举措作出正面回应，但也有分析师指出，市场不久还会质疑欧洲救助基金是否有足够资源对银行进行资本重组，并购买二线国家国债。

海外媒体分析指出，本周市场关注点将转移至欧洲央行的一举一动，该行是否会降息以声援欧盟领导人扶持银行业的措施、是否会进一步降低西班牙和意大利的借贷成本都牵动着市场的神经。此外，本周五还将发布美国6月非农就业数据，这将进一步检验美国经济的体质。

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